FMC: KQKD Q1/2024

KQKD Q1/2024:

FMC ghi nhận doanh thu thuần và NPATMI lần lượt là 1,5 nghìn tỷ đồng (+45% svck, +17% so với quý trước) và 50 tỷ đồng (+14% svck, -40% so với quý trước), lần lượt hoàn thành 26% và 14% ước tính mới của chúng tôi và ghi nhận kết quả vượt trội so với thị trường xuất khẩu tôm cả nước nói chung (+14% svck). Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ tăng 27% svck và giá bán tôm bình quân tăng 15% svck. Biên lợi nhuận gộp đạt 6,6% trong Q1/204 (so với 11,2% trong Q4/2023 và 8% trong Q1/2023) do giá tôm nguyên liệu cao hơn.

Kế hoạch kinh doanh năm 2024: Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 5,2 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và LNTT là 320 tỷ đồng (+5% svck). Chúng tôi lưu ý rằng FMC thường đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng.
Thị trường Mỹ: Năm 2023, doanh thu tại Mỹ chiếm 30%, thấp hơn doanh thu tại Nhật Bản chiếm 45% tổng doanh thu. Trong năm 2024, công ty kỳ vọng rằng tỷ trọng đóng góp từ thị trường Mỹ sẽ giảm dần trong khi tỷ trọng đóng góp từ thị trường Nhật Bản sẽ tăng lên. Việt Nam, Indonesia, Ấn Độ và Ecuador là 4 nước xuất khẩu tôm chính sang Mỹ; Mỹ hiện đang xem xét áp thuế chống bán phá giá đối với các doanh nghiệp xuất khẩu. Đầu năm 2024, mức thuế CVD sơ bộ đối với Việt Nam là 2,84%. Kết quả cuối cùng dự kiến được công bố vào Q3/2024. Chúng tôi nhận thấy Việt Nam có mức thuế CVD thấp hơn so với các đối thủ khác và tôm của Việt Nam có giá bán trung bình cao hơn với các sản phẩm khác biệt (sản phẩm giá trị gia tăng).

Luận điểm đầu tư: Cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và NPATMI lần lượt đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+11% svck) và 365 tỷ đồng (+32% svck). Cho năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và NPATMI sẽ lần lượt đạt 6 nghìn tỷ đồng (+6% svck) và 435 tỷ đồng (+19% svck). Thị trường Nhật Bản có giá bán bình quân cao hơn, cạnh tranh hạn chế và rào cản gia nhập cao hơn. Ngoài ra, Vinfarm (203 ha) đã đi vào hoạt động hoàn toàn vào năm 2024, giúp tăng khả năng tự cung cấp nguyên liệu lên khoảng 40% vào năm 2024 (so với mức 30% vào năm 2023). Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 1 năm là 55.800 đồng/cổ phiếu