HPG: Cập nhật tiến độ Khu liên hợp Dung Quất

Chúng tôi đã tham gia chuyến thăm Khu liên hợp Dung Quất với một số điểm chính:

Giai đoạn 2 của Dung Quất dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2025: Giai đoạn 2 Khu liên hợp Dung Quất dự kiến có tổng công suất 5,6 triệu tấn, gồm 2 lò, trong đó lò 1 đã hoàn thành 48% tiến độ và dự kiến bắt đầu hoạt động vào Q4/2024 hoặc Q1/2025. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2024 của Công ty lần lượt là 140 nghìn tỷ đồng (tăng 16,3% svck) và 10 nghìn tỷ đồng (tăng 46,3% svck) chưa tính đến đóng góp từ nhà máy này. Lò còn lại dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2025. Giai đoạn 2 có thể sản xuất các sản phẩm cao cấp hơn với dải sản phẩm rộng hơn có độ dày khoảng 1,2-25 mm (so với dải độ dày 1,2-12 mm của giai đoạn 1). Sản phẩm có thể được sử dụng để làm đầu vào sản xuất ô tô, tàu biển, tôn mạ, thép ống và sản phẩm thiết bị gia dụng.

Trong tương lai, HPG có thể sẽ mở rộng sang các thị trường xuất khẩu mới như Trung Đông, Châu Phi, Mỹ bên cạnh các thị trường xuất khẩu thông thường của công ty như Châu Âu và các nước Đông Nam Á. Ban lãnh đạo tự tin HPG có thể cạnh tranh với các sản phẩm của Trung Quốc và có thể tăng sản lượng tiêu thụ HRC thêm hơn 2 triệu tấn trong năm 2025 khi vận hành lò đầu tiên của Giai đoạn 2 Dung Quất. Tuy nhiên, biên lợi nhuận sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường tại thời điểm đó.

Chúng tôi cho rằng HRC từ Dung Quất 2 cũng có thể thay thế một phần sản phẩm nhập khẩu. Trong 2 tháng đầu năm 2024, Việt Nam nhập khẩu khoảng 1,9 triệu tấn HRC, trong đó 74% nhập khẩu từ Trung Quốc. Trong năm 2023, Việt Nam nhập khẩu khoảng 13,8 triệu tấn thép sản phẩm (tăng 3,2% svck), trong đó có gần 10 triệu tấn HRC (tăng 2,84% svck).

Khu liên hợp Dung Quất cần tăng cường bảo vệ môi trường bằng cách giảm sử dụng than, tăng cường sử dụng thép phế liệu và nghiên cứu sử dụng HBI (gang cầu nóng) có quy trình sản xuất ít phát thải hơn.

Chi phí sản xuất của Dung Quất 2 tiết giảm so với Dung Quất 1 nhờ lợi thế quy mô: Giai đoạn mới sẽ sử dụng các lò lớn hơn với quy mô 2500 m3, so với 1080 m3/lò trong giai đoạn đầu. Điều này sẽ giúp giảm tỷ lệ tiêu thụ nguyên liệu và năng lượng. Ví dụ, tỷ lệ tiêu thụ than cốc có thể giảm xuống khoảng 320 nghìn tấn than cốc cho 1 triệu tấn gang, so với 360 nghìn tấn than cốc được sử dụng ở Dung Quất 1 và hơn 400 nghìn tấn than cốc ở Khu liên hợp Hải Dương. Ngoài ra, chi phí nhân công/tấn cũng có thể giảm do số lượng nhân công cho Khu liên hợp Dung Quất dự kiến sẽ tăng từ 55-65% lên 17.000-18.000 nhân công sau giai đoạn 2, trong khi sản lượng sản xuất thép tăng gấp đôi.

Thuế chống bán phá giá đối với HRC: HPG và Formosa mới đây đã có văn bản đề xuất lên Bộ Công thương về việc áp thuế đối với HRC của Trung Quốc. Theo ban lãnh đạo, việc áp thuế sẽ phụ thuộc vào việc đánh giá sản lượng nhập khẩu, mức độ phá giá và quyết định của cơ quan quản lý nhà nước. Nếu Bộ Công Thương đồng ý tiến hành điều tra, quá trình điều tra có thể kéo dài từ 12-18 tháng trước khi đưa ra quyết định cuối cùng.

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng có thể phục hồi trong năm 2024 nhờ: (1) đẩy nhanh các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng như cầu, đường hầm, sân bay; và (2) mảng bất động sản phục hồi từ từ sau khi qua thoát đáy năm 2023. Với khả năng sản xuất các sản phẩm chất lượng cao nhờ sử dụng lò cao, HPG có lợi thế trong việc thâm nhập vào các dự án lớn. Ngoài ra, kênh xuất khẩu cũng đang được cải thiện. Do đó, ban lãnh đạo dự kiến sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG sẽ tăng khoảng 10-20% svck (đạt khoảng 4,2 – 4,5 triệu tấn).

Ước tính lợi nhuận và luận điểm đầu tư

Hiện tại chúng tôi đang có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 1 năm là 31.200 đồng/cổ phiếu, dựa trên ước tính lợi nhuận ròng năm 2024 là 11,2 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 64,5% svck. Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu sẽ được hỗ trợ bởi kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh svck trong Q1/2024 nhờ giá xuất khẩu HRC cao.

Nguồn: SSI

Anh (Chị) muốn mở tài khoản tại SSI liên hệ em Huyền 0353899153 hoặc nhấn tại đây (mã ID của em Huyền 1378)